独家专访丨魏丁：汝之砒霜我之蜜糖行情差大神这样玩套利！

wy168 发表于 2022-10-26 22:41:15

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 采访对象：浙商期货副总经理魏丁
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 核心观点
 1.我觉得今年四个月的回落是因为大环境，一个是美元加息，还有一个是国内资金的抽紧，市场流动性出现了新变化，然后去年的供给侧改革取得阶段性的成果，它要慢慢兑现，比如说煤炭276天它不执行了，这样情况下大宗商品价格会有回落，我觉得在当前环境下看不到有任何反转的理由。
 2.工业品方面我觉得可以关注一个新的东西，因为我们看到大环境对实体企业不太有利，很多的资金链都在缩紧，就杠杆加的多的企业可能要出点问题，尤其是民营的大中型企业，有可能在金属铝上面或出现被动出清的情况，如果一旦出现这种情况，我觉得铝可以作为一个多头的配置。
 3.我其实从后面的发展来看，当然最稳当的还是交割套利，因为交割套利有很多天然的优势，它风险会非常小，如果用法人账户去做的话，可以做的很漂亮。
 4.我们都知道菜油的拍卖已经结束了，整个国家的储备也好，全球供应也好，会发生一些基本面的变化，那这几个月看不出来，将来一定会出现，那么1805的菜油就是个很好的多头配置。然后做其他品种的油籽的空头配置去尝试一下。
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 受访专家
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 魏丁 | 浙商期货副总经理
 魏丁，人称“套利胡子”，拥有20年期货研究和管理经验。研究商品套利十多年的他，已是国内套利对冲领域的领军人物，现为浙商期货副总经理。他1993年进入期货市场，见证了这个市场的每一次振荡，并陪着这个市场一路走下来，也走出了一条自己的投资之路。
 语音速记
 大宗内参：大宗商品的价格已经连续四个月回落，然后行情还是比较低迷的，那对于今年下半年的话，您觉得大宗商品会有反转的机会吗？
 魏丁：我觉得今年四个月的回落是因为大环境，一个是美元加息，还有一个是国内资金的抽紧，市场流动性出现了新变化，然后去年的供给侧改革取得阶段性的成果，它要慢慢兑现，比如说煤炭276天它不执行了，这样情况下大宗商品价格会有回落，我觉得在当前环境下看不到有任何反转的理由。反转是不大可能的，但是有可能这段时间跌了那么多了以后，有些品种，比方说铁矿石，动力煤，玻璃，阶段性的止跌了，前期我们也看到，菜油，玉米，鸡蛋还是有些品种不是那么狠跌的，后面的机会呢我觉得体现在品种的分化上面，有些品种可能有超出预期的表现，但有些品种会继续进行回归吧。
 大宗内参：对于2017年，您觉得哪些品种的套利机会会比较大？
 魏丁：因为上半年快过去了，还有一个月就过去了，上半年机会还是有一些的，像买玉米，抛糖，抛淀粉，抛豆粕，抛油脂，都曾经是非常好的一个机会。那么接下来可以在玉米，淀粉这方面可以关注起来，因为玉米整个基本面可能会有很大的一个改观，今年种的也少了，国家政策也有一定的扶持，对玉米加工这个行业。我觉得把它们和白糖，豆粕继续做配对还是可以的，农产品上买玉米，买玉米淀粉，抛糖，抛豆粕，在1805上面继续尝试，问题不大，上半年已经积累了非常好的势头。工业品方面我觉得可以关注一个新的东西，因为我们看到大环境对实体企业不太有利，很多的资金链都在缩紧，就杠杆加的多的企业可能要出点问题，尤其是民营的大中型企业，有可能在金属铝上面或出现被动出清的情况，就相当于我们螺纹钢上，把地条钢清除以后给螺纹钢创造很好的市场空间一样的，如果一旦出现这种情况，我觉得铝可以作为一个多头的配置，同时我们要关注到新的科技发展和进步，比方说新能源替代的问题，那么新能源替代首先是在铅上面，因为铅酸的蓄电池，传统的蓄电池可能会被替代，那么作为铅的消费来说就有可能受到影响，有没有可能铝和铅之间做一个配对，在出现了对我们有利冲击的时候。关键是资金链，铝的大中型民营企业的资金链会不会出问题。
 我觉得第三个还是可以考虑一下螺纹钢的反套，因为螺纹钢远期1805，我们看到1805只有2700块钱，那么作为一个已经经历了大的波动的品种来说他的未来的趋势还是相对明确的，即使是经济不那么符合大家的预期，或者说期价再往下走一走，但是我们要看到现在的螺纹钢的消费是非常好的，近期价格也在3700,3800左右，那么这样情况下你很难想象，几个月以后整个螺纹钢的行情翻过来，因为再去掉了地条钢的这些冲击以后，我觉得大局已定，它现货不大可能再回到2700以下去的，在这个情况下我们去做一个螺纹钢的反套，比如说买进1805抛出1710，那么还是有很多机会的。其实这一两个星期，已经有一些收获，但是我觉得这个还可以继续持续下去，这个逻辑还在，还可以做。另外一个我们知道原油期货下半年一定要上市了，那么随着原油期货的上市，很多化工品种的定价要重新做选择，比方说油化工和煤化工之间的搭配一个组合，买塑料抛PP，买PP抛塑料，或者PVC，跟原油期货搭建起来会有一些新的组合，毕竟原油是一个新品种，对我们国内的期货品种，会不会有一些错误的定价，那么一旦有错误的定价，又可以做一些组合分配，我觉得大家可以特别关注的。这次端午放假前大家都可以做的事情，而且也是一个新的东西，就是豆粕的期权，如果节前你双向开仓，买进看跌，买进看涨，那么不管将来他往哪儿走，如果天气不炒，它会往下走，天气炒起来它会往上走，都有可能会有一个大的获利机会，我觉得这个策略可以考虑。同时，最后考虑的一个就是我们看到的一个股市，股市现在非常明确地漂亮50和其他股票走势的分开，那就是买进上证50，卖出中证500，应该是一个比较有希望的组合吧。
 大宗内参：套利也不是无风险的，有时候套利也会出现单边的行情，到时候的话风险会更大一些，然后你觉得在控制风险那方面要注意些什么？
 魏丁：这个好像很多人都会谈到这个问题，那么防御风险的办法嘛也非常多，有的做法也非常有效，但是呢，各种各样的办法都是根据每个投资者的习惯，经验和他的风险承受能力有很大的不同，有的人只能忍受5%的浮动盈亏，有的30%，40%他都能忍受，具体做法上会有很大的区别，但是有几个大的原则可以跟大家介绍一下：第一个是分散组合。农产品，工业品，金属，金融，把它分开来，关联性差一些，整个大的总账上应该会有比较正向的回报，因为你进去的时候总会有一些选择。那么第二个就是还是要跟着市场做动态的调整，哪些不行了，哪些更有希望了，不停的调整的话有些风险就提前控制掉了。然后呢，第三个就是，你到底是做什么，做套利也好，做套利你是做绝对价差的回归，是波动，或者长线，中线，短线，他都会有不同的阻止风险的办法，所以你不能把控制短线风险的办法放到长线上去，用控制长线风险的办法放到短线上面去，那就不行了。那么第四个，更关键还是要学习，因为我们整个市场在变化，投资者，交易对手都在变化，所以不要固守在自已以往的赚钱经验里，你去年赚的钱，前年赚的钱的方法，今年不一定有效，市场都在变，所以你要敢于尝试，要一些新的东西，你像之前鸡蛋，有人做得那么好，市场反应那么好，有些人非常凶悍的就买鸡蛋抛石头，这个很难理解是怎么回事，完全不相干的事，他只是一个强弱对冲的关系，但是效果特别特别好，但是我们一般做传统套利的是不敢去这样做，你开玩笑，鸡蛋是不能碰石头，有人会做这种事情，他对盘面非常敏感，然后他有一些程序化的交易也好，有一些固定的指标也好，一旦发现这个机会他就勇敢的扑进去，至少他敢尝试，那么他用各种各样的办法来学习。最关键的是我们这个市场已经变了，交易对手已经变了，各种机构已经来了，期货公司，私募机构发行的各种期货资管产品加起来1,2百亿的规模都有了，然后各种期现子公司，有很庞大的资金在做，这些都是成熟的投资者，跟以前那些中小散户的交易对象完全不一样了，所以都要学习。
 大宗内参：套利分为，跨期套利，跨市套利，跨品种套利，您自己比较喜欢哪种套利模式？另外，您觉得哪种套利形式更顺应今年大宗商品市场的发展规律？
 魏丁：这个说不上喜欢哪一种，因为根据个人的眼光，经验，条件，今年确实帮助投资客户找到了一些机会，比如说前面我们讲的，买玉米抛豆粕，买螺纹钢抛铁矿石，买动力煤抛铁矿石，这样一些组合，我其实从后面的发展来看，当然最稳当的还是交割套利，因为交割套利有很多天然的优势，它风险会非常小，如果用法人账户去做的话，可以做的很漂亮，比如说前面我们客户做的，白糖的五月九月，咱们140个点进去，那么你就可以在120到160之间反复去做，做它的价差波动，你次数足够多了之后，你远远不止这140个点，可以做很多很多来回，然后即使在进入交割以后，你的空头端还可以在9月7月上，反复的移动。5月到9月是四个月时间，如果你把在对你有利的条件之下，把空头移到7月份上去，你就节约两个月仓储费和资金成本，那收益率就更高了。那同时我们也知道现在现货白糖也不是7月份的价钱，它比这个高得多，然后你可以联系现货商，有没有可能把白糖仓单卖掉，然后我在6700左右把9月份的空头也平掉，这也是一种办法，像用这种交割方式去做套利，我觉得是非常稳妥的办法。而且我们很多很多品种都出现这样的情况，包括大豆，包括PTA，包括前面他们做的非常漂亮的螺纹钢的5月交割期现套。因为螺纹钢我们也知道，3，4月份的时候3200多3100多，比当时的现货要低很多，那么你作为一个法人机构有资格进入交割的情况下，我在3100左右买进去，确实有朋友在这么做，买进去，然后后路都联系好，3400卖给人家，现货3500,3600，你3400,3500卖给人家，人家非常欢迎，然后你就进入交割，最后退出在3890，那就不得了了。所以类似这种期货对现货有深度贴水的品种都可以用类似的办法去做，很稳定的收益，期货现货之间的套利，这些是非常好的一些机会，另外一个我觉得智能型的吧，一些人工智能很时髦，就是在软件的支持下，你去做一些相对类似高频的东西，用机器去打手工，以快打慢，如果你相信机器，我觉得还是有一些机会的。
 那么最后是一些相对的机会，比方说后期的，将来的，我们都知道菜油的拍卖已经结束了，整个国家的储备也好，全球供应也好，会发生一些基本面的变化，那这几个月看不出来，将来一定会出现，那么1805的菜油就是个很好的多头配置。然后做其他品种的油籽的空头配置去尝试一下。
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